摘要 【机构论市：投资者应关注三大因素 三条逻辑择股】A股三大股指今日集体收涨，其中创业板指涨约1%。市场成交量继续萎缩，两市合计成交不足4000亿元，行业板块多数收涨，次新股与国产芯片概念股领涨。
A股三大股指今日集体收涨，其中创业板指涨约1%。市场成交量继续萎缩，两市合计成交不足4000亿元，行业板块多数收涨，次新股与国产芯片概念股领涨。对于后市走向，我们汇总了各大机构和名家投资观点，以供参考。
展望后市，我们维持此前的观点，A股将维持震荡走势，短期内做多做空的逻辑都不强。对于中长期行情，我们认为投资者仍旧应当关注三大因素是否出现边际改善。一是有增量资金入场，二是经济基本面企稳，主要经济指标出现转暖迹象；三是金融风险逐步出清。同时建议投资者关注货币政策的边际宽松是否能超预期。
下半年经济下行风险依旧存在，同时企业盈利下滑，外源性融资需求上升。结合当前去杠杆、金融结构性供给侧改革和减税降费的政策组合，我们认为未来A股业绩的核心要素会是资产负债率。因此，以资产负债率为切入口，下半年财务择股我们遴选出“勇者”、“能者”和“智者”三类公司。
技术面上来看，投资者此时要注意风险，控制仓位，如前期有所盈利可以考虑部分获利了结、落袋为安，观察上证指数3000点的得失以及随后的走势，耐心等待市场方向选择后再作判断，板块方面，近几日我们观察到汽车行业中的一些主要个股有点逆势走强的趋势，投资者可以关注该行业后续是否有重大的政策支持，把握交易性机会。
G20后的情绪回复持续期较短，短暂风险偏好修复后大家仍在质疑经济基本面和个股业绩，纠结于龙头抱团而无法下手，中短期可能仍旧震荡行情。长期的话主要分化为科技股和业绩驱动个股两种选择，部分客户倾向于科技股，看好科创板推升科技股的风险偏好，部分客户则关注企业盈利探底回升带来的机会。
垃圾分类已正式进入强制时代，上海之后，北京、深圳等多地政府陆续跟进表态。我们预计各地政府将快速跟进部署垃圾分类工作，立法以及转运、餐厨及湿垃圾处置等环节投资有望加速落地，以便完成在2020/2022/2025三个时间节点的考核任务。
近期汽车消费改善明显，5月各口径汽车销量增速均有回升，6月乘用车零售销量增速年内首度回升转正也几成定局。总量修复态势下，结构优化也颇具亮点。我国新能源汽车产销量已连续四年居于世界首位，主席向2019世界新能源汽车大会致贺信，强调要加速推进新能源汽车科技创新和相关产业发展。汽车消费作为可选消费的第一大品类，其增速的筑底回升也将有望带动消费增速回升，加速经济企稳！
受到宽松预期影响，上周五至本周四债市大幅走强。尽管风险偏好边际回升，但疲弱的基本面和总理讲话传出的信号加强了市场对于未来货币政策宽松的预期。后续市场的关注点将回归到国内的基本面和政策的边际变化。基本面走弱的信号已经十分明显，我们认为政策将采取结构化的降准或适当降低政策利率的方式进行逆周期调节，无风险利率仍有下行趋势，我们认为10年期国债收益率有望逐步向3.0%-3.4%的区间底部靠近。
由于18年6月新增贷款高达1.84万亿，市场对6月新增贷款预期较高。但18年6月不具有可比性，其新增贷款非常高主要是央行当时明显放松信贷额度导致的。据18年6月14日中国日报报道，“政府已向国有银行发放额外信贷额度且要求 6 月底前部署到非金融部门”。我们预测6月新增贷款1.35万亿(5月1.18万亿)，信贷增长平稳，也是月度正常水平。
无论是对标美联储、对标经济基本面还是对标历史类似时期表现，当前0-1%的超低隔夜利率都不合理。如果长期维持可能向市场传达货币政策超级宽松的信号，进而可能引发一系列潜在风险。央行维稳需要考虑多目标之间的协调性，防止催生资产价格泡沫、同业乱象卷土重来，影响结构性去杠杆和汇率稳定，引发市场走势和市场预期大幅波动。从历史规律来讲，7月是隔夜利率回归合理水平的时间窗口，央行货币政策是否已经进入债市和市场预期炒作的超级宽松周期，可能将能够得到结论。
6月美国制造业PMI相对平稳，基本面因素仍然不构成支撑美联储降息的条件，因而7月5日的非农就业数据格外值得关注，鉴于上月非农异常低迷，本月非农如果继续表现较差，则能够印证美国劳动力市场恶化，也为7月31日美联储降息提供基本面层面的理据；反之，则或是美联储密集向市场沟通暂不降息，或是印证美联储明显鸽派的货币政策态度且愿意更多考虑金融市场等非常规因素，那么新一轮的宽松可期。
（文章来源：东方财富证券研究所）
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