摘要 【流媒体新贵Roku年内飙涨500% 还能否吃好流媒体这块蛋糕前景不明】作为近年来美股市场无比热门的概念，流媒体这块大蛋糕引得众多“大牌级”玩家纷纷抢食。流媒体赛道里挤满了以奈飞为代表的老牌流媒体巨头，以迪士尼、康卡斯特为代表的向流媒体转型的传统有线巨头，以苹果、亚马逊、谷歌等科技巨头为代表的行业新进者这三类竞争者。（红刊财经）
作为近年来美股市场无比热门的概念，流媒体这块大蛋糕引得众多“大牌级”玩家纷纷抢食。流媒体赛道里挤满了以奈飞为代表的老牌流媒体巨头，以迪士尼、康卡斯特为代表的向流媒体转型的传统有线巨头，以苹果、亚马逊、谷歌等科技巨头为代表的行业新进者这三类竞争者。
在这些玩家中，今年最抢眼的则非“新贵”Roku莫属，公司股价年内最高飙升近500%，由年初的30美元左右一路飙涨至176美元附近，但在近期则陷入持续下跌状态。Roku这块流媒体蛋糕还能不能啃得动，备受市场关注。
Roku与奈飞渊源颇深
打造完整OTT生态系统
Roku成立于2002 年，由曾任奈飞互联网电视部门VP的Anthony Wood一手创立，因此，Roku与奈飞渊源颇深，而且二者也一直保持着良好的合作关系。由于当时奈飞决定不制造自己的硬件播放器，Roku公司接受了奈飞600万美元的投资以打造机顶盒等流媒体播放器，播放器在过去十几年内始终是Roku公司最大的主营业务收入，并于2017年9月28日在纳斯达克首次公开发行股票。
图1 Roku 公司历史沿革
资料来源：长江证券
Roku持续深耕机顶盒市场，成为行业巨头后，顺应产业趋势，逐渐将业务重心从机顶盒等硬件播放器贩售转移至流媒体平台建设运营，并转型为美国最大流媒体电视平台。目前，Roku的主营业务收入主要来源于播放器和平台，其中平台收入占比超过50%。
对于流媒体内容平台而言，OTT(Over the top)电视终端设备是新增注册用户的重要渠道，通过OTT设备注册的装机量、保有量也较高。OTT是以开放互联网为基础的视频服务，用户无需订阅传统的有线或卫星付费电视服务，通过互联网就可以传输流媒体内容。OTT从内容制作到传播渠道都颠覆了传统付费电视的模式，构建了另外一个平行的生态系统，形成对传统付费电视的替代。随着奈飞、Amazon Prime、Hulu 等流媒体视频平台崛起，美国有线电视订阅用户逐渐减少，“Cord-Cutter”(掐线族)成为趋势“Cordless”用户多数都转向了OTT流媒体服务。
图2 OTT产业链
资料来源：东方证券
而流媒体机顶盒/电视棒是美国时长最主流的OTT设备，是推动OTT电视终端设备快速增长的主要动力。目前流媒体机顶盒/电视棒市场被Roku、Amazon FireTV、Chromecast、Apple TV 四大巨头占据。其中，Roku拥有最高的流媒体渗透率(32.40%)和最大规模的家庭用户(3890 万)，并以多种设备形式和型号的选择、独立的生态系统和具有吸引力的价格占据优势地位。
平台收入高速增长
从Roku各细分行业的财务情况来看，平台业务收入高速增长，硬件产品收入进入平稳增长趋势，2019年一季度，播放器业务与平台收入分别占总收入的35%和65%，兴业证券预计2019年平台收入占比将稳定在2/3。
Roku原先主要从事低价硬件播放器销售业务，故毛利率相对较低。2017年公司实现了重大的业务转型，开始进入包括广告、订阅服务等高毛利的平台业务，毛利率指标有了大幅度改善，目前毛利率达到48.8%，随着平台业务占比的增加，预计毛利率将有进一步提升空间。
多年来，作为特定电视机的预装平台，Roku已经录得了爆炸式增长。彭博社数据显示，亚马逊销量排名前20位的电视中有10款连接了Roku的电视。为了挖掘其收入的深度，Roku还通过其免费的流媒体产品Roku Channel销售广告。Roku Channel能提供多种网络、其他电视节目和娱乐内容。
股价飙涨 巨头介入下调整明显
二级市场上，Roku也获得投资者强烈认可。Roku在IPO之后的两个交易日股价大幅上涨，表现堪称惊艳，在上市当日，Roku股价大涨了68%之多。在上市后的第二个交易日，Roku股价再度大涨。步入2019年，Roku仿佛打开了上涨的魔盒，最高实现500%左右的涨幅。
不过，近期Roku却经历了两次股价暴跌，累计跌幅超过40%，对此，市场将其主要原因归纳于互联网巨头的介入。第一次是9月10日，苹果发布会结束，苹果重申今年春季发布会的发展策略，即将加入流媒体市场。第二次是9月17日，Facebook宣布推出机顶盒。来自巨头的压力使得投资人开始质疑Roku未来的发展潜力。
尽管经历股价暴跌，但Roku依然存在想象空间。华尔街分析师认为Roku和过去的奈飞很相似，纵观奈飞历史，其股价也出现过高速的上涨。但Roku毕竟不是奈飞，如今的环境也发生了变化，Roku能否保住目前的估值还未知。此外，虽然营收增长，但由盈转亏，这也将对其股价产生不利影响。
Roku二季度财报显示，营收从1.568亿美元增至2.501亿美元，同比增59%，此前分析师预期为2.24亿美元，超出分析师预期。细分来看，平台收入为1.677亿美元，同比增86%，毛利润1.142亿美元，同比增47%，活跃账户3050万，比上一季度净增140万。业内认为，良好的财务或许正是其股价一直上涨的原因。
不过，需要注意的事， Roku第二季度净亏损933万美元，上年同期则实现利润52.6万美元，由盈转亏或许会影响Roku的未来表现。市场认为，若Roku第三季度仍然无法扭亏为盈，或许将会进一步影响其股价表现。
（文章来源：红刊财经）
(责任编辑：DF142)
