20000亿在下4000点在上恐惧还是贪婪？买的话买什么？

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摘要【20000亿在下4000点在上恐惧还是贪婪？买的话买什么？】从2800点到3000点，再到4000点，市场的乐观情绪，同样来得超预期。问题是，减税的超预期，能带来股市表现的超预期吗？4000点口号下，该恐惧还是贪婪？在当前背景下，又该买什么？

　　昨天，在备受瞩目的政府工作报告中，国务院总理李克强宣布：2019年，将为中国企业减负近20000亿元。

　　减税规模，远超市场预期，如2018年12月，海通证券姜超预计，2019减税降费规模将超10000亿元。

　　今天，长城证券提出：“牛市基础已经形成，预计年内上证综指会达到4000点”

　　从2800点到3000点，再到4000点，市场的乐观情绪，同样来得超预期。

　　问题是，减税的超预期，能带来股市表现的超预期吗？4000点口号下，该恐惧还是贪婪？在当前背景下，又该买什么？

　　全球都在减税，美股借减税长期走牛

　　通过减税刺激经济增长，是美国、日本、英国、法国等常用的手段。历史上美国数次用“减税降费”手段刺激经济的发展，1964年肯尼迪税改、1981年、1986年里根税改、2001年小布什税改后，其股票市场均开启了多年的长期牛市。

　　历史上，尤其是在里根任期内，大规模税改带来了经济的稳步增长，也使得美股的投资者获得了极大的回报率：

　　1、肯尼迪税改后，股市震荡上行，第3年小幅回撤5%，税改后5年累计收益率为26.1%；

　　2、里根1981年税改后第一年，受经济衰退影响，标普500指数下跌18.2%，此后，股市强势反弹，税改后5年累计收益率达80.4%；

　　3、里根1986年税改后第1年，股市冲高回落。标普500指数在上涨31.9%后大幅回撤，全年累计涨幅萎缩至3.2%。随后股市稳步上行，税改后5年累计收益达60.9%；

　　4、布什税改前后，受互联网泡沫破灭与911事件冲击，2000-2002年美国股市大跌，2003年后市场逐步企稳，税改后5年的累计收益率仅为1.1%。

　　减税与经济增长

　　资料来源：天风证券

　　减税的本质，实际上是降低了企业的运营成本，企业可以将更多的资金投入研发、扩大生产等等，企业盈利改善了，经济也就好了。

　　减税降费、盈利增长，估值修复，成为美股长期牛市的经典搭配。

　　现任美国总统特朗普，也深谙减税政策带来的效果，于2017年12月通过了税改法案，吸引海外资本回流，鼓励居民消费、企业扩张，以保持美国经济的增长。

　　为应对资本回流美国的负面影响，同时提振本国经济，英国、法国、德国、日本、印度等国家纷纷提出减税计划，全球范围内掀起一轮“减税潮”：

　　美国：特朗普将企业税由35%下调至20%、提高个税起征点、简化报税程序。预计美国未来十年减税1.4万亿美元。同时，由于美国企业存在大量海外利润留存，为鼓励利润回流，税改将汇回税税率设定为14.5%，这一优惠税率远低于企业所得税税率。

　　法国：用30%的单一税率代替现有的“社保税金+个人所得税”模式，同时，至2020年，公司税率调整到25%。

　　日本：对收入家庭和对家庭有较重抚养压力的个人，予以减税，将企业所得税税率降至20%左右。

　　加拿大：小企业税率预计到2019年由10.5%降至9%。

　　印度：年收入在25万卢比到50万卢比税率从10%下调到5%。

　　在这样的背景下，中国政府不甘落后，不断推出新的“减税降费”大礼包，2019年，减税降费被列为政府重点工作之一，将减轻企业税收和社保缴费负担近20000亿元。

　　增值税下调3%，买什么？

　　在这次的减税降费中，得到一致赞誉的，是增值税税率的下调，国务院总理李克强明确提出：将制造业等行业原有16%增值税税率降为13%，将交通运输、建筑、房地产等行业现行10%税率降为9%，保持6%一档税率不变。

　　市场最关心的，无疑是哪类公司收益最多，哪些公司会大涨。

　　资料来源：网络

　　结合减税力度，金融业实行6%的增值税税率，没有享受到减税红包，可以排除在外，房地产(10%)、交通运输(10%)、电信业(10%)这几个行业，有享受到减税红利，但不是最多的。

　　制造业的减税力度最大，从16%降低到13%，降低3%，力度超乎想象，我们重点来看。

　　当然，在考虑哪些公司最受益时，并不是指谁减税最多，而是谁节省的税对业绩弹性最大，也就是对利润增厚最多。

　　资料来源：广发证券

　　按照广发证券的测算，在所有行业中，2019年净利润增厚幅度最大的行业为：批发和零售、非金属矿采选产品、交通运输设备、通信和电子设备、通用设备。

　　与此同时，毛利率较高，净利率较低的行业盈利增厚弹性最大。这是因为，毛利率较高意味着行业盈利能力高、与下游的议价空间大，但净利率低一方面意味着税费对利润的侵蚀较大、另一方面也意味着有较低的计量基数。

　　按照其测算，收益弹性较大的行业基本上属于毛利率较高(18年预测毛利率在20%以上)且净利率较低(18年预测净利率在5%以下)，实现净利润增厚幅度较大。

　　于是，按照2018年三季报的数据，取毛利率在20%以上，净利率在5%以下的标准，我们可以看看哪些个股将受益于此次降税降费。

　　数据来源：东方财富Choice数据

　　先来看看批发和零售业的，总用有36只个股，净利率为负值的，深粮控股、赫美集团、同达创业、南京新百、津劝业，可以进行剔除。

　　数据来源：东方财富Choice数据

　　再来看看非金属矿物制品的，总用有9只个股，净利率为负值的，开尔新材可以进行剔除。

　　数据来源：东方财富Choice数据

　　再来看看其他制造业的，总用有5只个股，净利率为负值的，先锋新材、东方金钰可以进行剔除。

　　其他行业的，这里就不再一一列举，大家可以通过Choice金融终端，按照“股票—股票数据浏览器”的路径，自行选出相应个股。