摘要 【中信建投：外资话语权提升 牛市行情将持续】海外矛盾逐步缓和，对A股观点继续保持积极，建议投资者继续提升仓位。
事件：
3月5日周二，大族激光发布公告称，因外资持股比例超出28%的上限，自即日起，深港通将暂停接受该股票的买盘，但卖盘仍会被接受。北京时间3月7日周四早间，MSCI发布公告称，外资空间较低影响沪港通可达性，鉴于潜在的可投资性问题，将自3月11日起从MSCI中国全股指数中剔除大族激光。与此同时，MSCI还将在3月8日收盘时对美的集团的权重系数进行调整，自3月11日生效。
简评：
1、外资持股比例限制规则梳理
依据交易所规定，外资持股临界点分别为警戒点26%、暂停买入点28%与强制减持点30%。根据交易所规定，单个境外投资者对一家上市公司股票持股比例不超过股份总数10%，外资对单个上市公司持股比例总和不超过股本总数30%。在触及26%时即在交易所网站公告，触及28%时沪深交易所通知港交所，港交所尽快根据相关规定暂停买盘直到外资持股比例下降至26%以上，在此期间不停止卖盘。当外资因主动买盘导致持股比例突破30%，港交所根据有关规定要求投资者减持，如果因回购等原因导致买盘突破30%，投资者无需卖出但港交所将暂停买盘。
2、外资持股比例较高个股
除了大族激光(28.6%左右)之外，截至3月7日，外资持股比例前十的A股还包括美的集团(27.4%)、上海机场(26.3%)、方正证券(16.7%)、华测检测(15.4%)、伊利股份(15.3%)、聚光科技(15.1%)、恒瑞医药(13.2%)、宇通客车(12.6%)、中国国旅(12.4%)。当前在深交所与上交所因外资持股比例超过26%被持续公告的个股为大族激光、美的集团与上海机场，其他个股外资持股比例是我们根据沪深股通持股与QFII持股公告进行测算出的参考数值，因此我们对其他个股的外资持股比例可能存在低估。
2015年因上海机场(600009.SH)总境外持股比例超过28%，接近外资允许持股比例上限30%，沪港通宣布自5月19日起暂停接受上海机场的股票买盘，该股票成为沪港通首个被暂停接受买盘的个股。2015年5月18日，，而交所官网统计数据显示，境外投资者通过沪股通持有上海机场电股票约5.4亿股，占总股份的28.07%，按照规定，境外投资者只要再买入1.93%的上海机场股票就触到了红色警戒线，而沪港通只保留卖盘暂停买盘，避免境外投资者因超过红线被迫对超出部分强制平仓。
3、今年以来外资持续流入金融消费龙头
1月以来北上资金持续流入，其中陆股通累计外资净流入1309.6亿元。其中累计外资流入前五行业为食品饮料(169.5亿元)、家用电器(137.2亿元)、银行(86.4亿元)、电子(42.9亿元)和房地产(31.6亿元)，，这个分布与MSCI成分股市值占比高度一致。
我们利用陆股通持股名单对外资流入个股增持比例进行测算，假设外资能以相同的速度、按照年初至今对个股相同的比例继续流入，在年内外资持股比例可能触及28%警戒的个股包括美的集团、华测检测、深圳机场、上海机场、青岛海尔、格力电器和五粮液。
4、今年4月预计是下一个外资集中流入时点
外资是今年机构资金中最重要的增量资金，我们认为2月博弈MSCI扩大纳入方案的资金动向已趋缓。根据MSCI与富时罗素纳入时间表，预计今年4月将是下一次外资集中流入的重要时点。根据MSCI、富时罗素与道琼斯指数纳入比重，我们预计今年外资流入带来的增量资金约6400亿元。
5、外资话语权提升，牛市行情将持续
大族激光是继上海机场后第二只触发外资持股上限的标的，这个积极的信号也是外资持续流入，争夺国内优质白马蓝筹定价权的重要标志。2月17日，我们在市场巨大的分歧中表现了乐观情绪，积极看多股票市场，并通过系列电话会议详细的阐述了当前中国经济矛盾的改变：(1)金融去杠杆带来的资本金约束逐步解除，银行体系开始具备宽信用的能力，宽信用的第一阶段逐步到来。(2)中美贸易摩擦从升级逐步向拉锯谈判开始过渡，美方暂缓加征关税带来外部矛盾的缓和。因此，在主导2018年两大矛盾发生根本性改变的情况下，我们提出了“宽信用的四阶段理论”，并借助该理论论证了市场将回暖上行。根据我们此前的观点，中美贸易争端趋缓，金融市场稳定性加强，贸易状况改善，去年贬值的人民币将有升值动力，这个时候以人民币计价的资产将得到青睐。从估值上看，从纵向比较和横向比较，中国A股都处于性价比较高的位置，在美股高位情况下，A股作为新兴市场中最具有吸引力的资产将在全球资产配置再平衡中受益。除此以外，今年国际指数逐步加大纳入A股，主动与被动资金将随着指数纳入而逐步加大对A股的配置比重。综合来看，海外矛盾逐步缓和，我们对A股观点继续保持积极，建议投资者继续提升仓位，继续加仓通信、计算机、电子为代表的成长板块，布局食品饮料、家电等高股息板块，加配券商等市场回暖受益板块。
风险提示：文中个股仅为数据梳理结果，不构成推荐建议。
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（文章来源：建投策略研究）
（原标题：【建投策略点评】外资话语权提升，牛市行情将持续——大族激光外资持股触发上限简评）
(责任编辑：DF075)
