摘要 【MSCI扩容 外资“跑路”？误会里藏着北上资金的绝密致富经】MSCI宣布扩容，外资不是该入场了么？怎么还是净流出？天量增量资金在哪？说好的跑步进场是不是跑反了方向？
5月14日凌晨，MSCI宣布，将现有的中国大盘A股纳入因子从5%增加至10%。
市场沸腾，普遍认为这是一个重磅利好，将给A股带来巨额增量资金，都说A股欲成“仙”，必先成“摩”，所以当天的新闻画风普遍是这样：
然而，那一天上证指数下跌0.69%，北上资金净流出109个亿。
昨天微微净流入9个亿，今天沪股通流出25.96亿元，深股通流出8.01亿元，北上资金再次净流出将近34亿。
MSCI宣布扩容，外资不是该入场了么？怎么还是净流出？天量增量资金在哪？说好的跑步进场是不是跑反了方向？
关于MSCI的“美丽”误会
MSCI纳入时点总是与外资入场节奏密切吻合？
事实并不是这样。
这是A股入摩的时间线：
图片制作：东方财富Choice数据
这是北上资金2018年以来净流入情况：
数据来源：东方财富Choice数据
2018年，6月和9月分别是MSCI首次纳入和扩容(纳入因子分别为2.5%、5%)的时间节点，按理说外资应该如期而至，“跑步进场”。但如果观察北上资金的月度流入情况，6月和9月却都出现不同程度的下降。
类似的情境在今年3月再次出现，MSCI公布扩容至20%的决议结果后，外资流入却在后续的两个月呈现明显放缓。
个股方面，拿昨日宣布纳入MSCI中国指数的18只创业板股票为例：
东方财富Choice数据统计了这18只股票1-4月的北上资金持股占A股流通股比例变化情况，可以明显发现，1月份的时候，这18只股票平均被增持了0.19%，而在随后的2月至4月，被减持的股票总数都在递增。
其中先导智能1月增持1.29%，增幅最大，当月涨幅仅3.66%。而三月先导智能却被减持2.71%，此时涨幅已经将近14%。随后4月份先导智能暴跌14%。而北上资金持股比例已经从1月末的5.67%减持至三月末的2.43%。
数据来源：东方财富Choice数据
伴随MSCI扩容进程的推进，外资呈现出明显的提前入场效应。这就是我们跟着新闻总是踏不准节奏的原因。
究其原因：
首先，由于外资的构成十分复杂，包括主权基金、对冲基金、共同基金甚至部分绕道香港的“假外资”(比例其实不大，但蚊子再小也是肉)等，因此影响外资短期流入或撤离的因素比较多，MSCI不能完全左右其的入场节奏。
另一方面，MSCI指数跟踪资金的结构也决定了其入场节奏不会完全与MSCI纳入时点吻合。
MSCI指数的跟踪资金分参考跟踪型(Benchmark)与挂钩跟踪型(Link)。
挂钩跟踪型也就是指数基金，这些基金要精准复制指数，减少跟踪误差。所以，它们建仓的节奏会比较快。
而参考跟踪型也就是主动型基金，是把MSCI指数作为业绩基准的参考指标，不需要复制指数。
MSCI官方公布的数据显示，与MSCI指数被动挂钩的“挂钩跟踪型”(Link)指数基金的规模占比仅为5.7%。即使考虑指数增强基金等广义的被动资金，MSCI跟踪资金中被动资金占比也只有20%左右。
因此，被动跟踪MSCI指数的资金占比很小。大部分MSCI跟踪资金可以自由选择入场时间，未必会跟随MSCI纳入而入场配置。
外资大部分都在提前布局，普通投资者难道拿他们一点办法也没有吗？
其实，作为普通投资者，想要赚钱，与其关注MSCI的扩容能带来多少增量资金，远不如直接关注北上资金的流向来得实际。
北上资金流向里的致富经
信达证券5月10日发布研报《15张图告诉你北向资金的聪明之处》中做了一个振奋人心的测算：
如果买入每周北上资金流入排在前面的行业或个股，2017年以来，你将大幅跑赢整体A股。
具体如下：
从2017年开始，以周为频率，选取北向资金主动增持规模最高的前5大行业和前50只个股，分别作为投资组合。
每周北向资金流入(增持)前5的行业，在当周(蓝线)和下一周(灰线)的市场表现大幅跑赢了全A指数(绿线)。
图片来源：信达证券，东方财富Choice数据
而若选择每周北向资金流出(减持)前5的行业，在当周(蓝线)和下一周(灰线)的市场表现大幅跑输了全A指数(绿线)。
图片来源：信达证券，东方财富Choice数据
个股方面，将北上资金净流入排在前面的个股构成投资组合。
无论是北上资金流入前10、前30还是前50的个股，无论是在资金流入当周还是下一周，市场表现均稳稳大幅跑赢了全A指数。
图片来源：信达证券，东方财富Choice数据
也就是说，如果自2017年开始，你跟上北上资金流向的节奏，即使市场不尽如人意，也总能取得超越大盘的整体收益。北上资金的致富经，实在让人叹服！
最后，献上北上资金今年4月增持比例超1%的个股(不作任何投资建议)：
数据来源：东方财富Choice数据
(责任编辑：DF075)
